Rückendeckung? Das europäische Fragmentierungsproblem

Der Straffungszyklus beginnt

Die außerordentliche EZB-Sitzung am 15. Juni deutet unserer Meinung nach darauf hin, dass die Zentralbank eher proaktiv als reaktiv gegen unbegründete Marktbelastungen vorgehen wird, um den Weg für nachhaltige Zinserhöhungen zu ebnen. Da wir davon ausgehen, dass die EZB die Zinssätze im Juli und möglicherweise erneut im September um 0,25 % anheben wird, sollte unseres Erachtens im Juli ein großzügiger Backstop angekündigt werden. In diesem Fall werden die Renditen deutscher Bundesanleihen unter Druck geraten, die Risikoprämien der Peripherieländer hingegen bleiben niedrig.

In erster Linie ist jedoch der Konflikt in der Ukraine Thema und wirkt sich auf die Haushaltslage aller Länder aus. Deutschland zum Beispiel hat seine Politik bezüglich der Verteidigungsausgaben abrupt geändert, indem es sich verpflichtet hat, das Nato-Ziel von 2 % zu erreichen, und seine Schuldenbremse weiter aufgehoben5. Auch die Frage der Energiesicherheit muss möglicherweise mit erheblichen Investitionen beantwortet werden.  Derartige fiskalische Zwänge werden wahrscheinlich auch in den kommenden Jahren alle westlichen Staaten in unterschiedlichem Maße treffen. Es ist daher denkbar, dass irgendwann sogar eine weitere Runde von QE notwendig werden könnte.

Fußnoten

1 Spanien, Portugal, Italien und Griechenland sind die europäischen Peripherieländer. 2 Quelle: Bloomberg, 31. Mai 2022. 3 Quelle: Eurostat, EZB, Stand: 31. Dezember 2021. 4 Quelle: EZB, Janus Henderson Investors, 31. Ma1 2022. Die tatsächlichen Rücknahmen können von den prognostizierten Rücknahmen aufgrund von vorzeitigen oder verspäteten Rückzahlungen abweichen. Prognostizierte Schätzung auf der Grundlage von Daten zum Monatsende. Die Zahlen können revidiert werden. 5 Ziel ist es, die strukturellen Haushaltsdefizite auf Bundesebene sowie die Emission von Staatsanleihen zu begrenzen.

Kolumne von Bethany Payne, Portfoliomanagerin Janus Henderson Investors