Wird die Rallye an den Kapitalmärkten weitergehen?

Renten bieten nur geringe Erträge aber Stabilität

Für die Anlageentscheidungen bei Rentenpapieren stellen sich die Rahmenbedingungen etwas anders dar. Positiv wirkt sicherlich auch hier, dass das Kapitalmarktumfeld von weniger Unsicherheiten geprägt ist als zuletzt. Dadurch reduzieren sich die Volatilität und die Risikoprämien, Visibilität sowie Prognosegüte erhöhen sich. Infolgedessen sind die zu erwirtschaftenden Erträge bei festverzinslichen Wertpapieren weiterhin gering und die Risikoaufschläge bei der Rendite für Anleihen mit geringerer Bonität, wie zum Beispiel Unternehmensanleihen, werden unattraktiver. Das Kapitalmarktumfeld für Renten bleibt also weiter herausfordernd für unsere Bestrebungen eine positive Rendite zu erwirtschaften.

Wir gehen jedoch davon aus, dass dieses Umfeld eine Rückkehr zum üblichen Zusammenhang zwischen der Wertentwicklung von Aktien und Renten bewirkt. Wie wir bereits ausgeführt haben, gehören Schwankungen an den Aktienmärkten dazu und wir erwarten auch im Jahresverlauf 2020 wieder Phasen mit durchaus hoher Volatilität. Insofern zeichnen sich Renten zwar nicht primär durch exzellente Ertragschancen aus, haben aber den Charme wieder zu einer Art Versicherungen im Depot zu werden, sollten die Zeiten an den Kapitalmärkten wieder stürmischer werden. Aufgrund dieses renditeglättenden Effektes halten wir zur Beimischung Investitionen in Renten, insbesondere für weniger risikoaffine Anleger, auch weiterhin für sinnvoll.

Fazit: Es wäre etwas vermessen zu erwarten, dass sich die Kursanstiege, insbesondere bei Aktien, in 2020 ähnlich deutlich ausfallen werden wir im vergangenen Jahr. Aber dafür sehen wir erste Silberstreifen am Horizont was die konjunkturelle Lage auf der Welt angeht. Die Frühindikatoren stabilisieren sich auf niedrigem Niveau und überraschen vermehrt positiv. Die Fiskalpolitik, insbesondere in Europa, wird expansiver und die Notenbanken wollen zur Hilfe eilen, falls es erforderlich werden sollte. Insofern beurteilen wir die Rahmenbedingungen für risikoreichere Anlagen wie zum Beispiel Aktien weiterhin als positiv. Chancen sehen wir vor allem auf der Einzeltitelebene. Die Gewinner der vergangenen Jahre haben eine deutliche Bewertungsprämie aufgebaut, worauf wir bereits zu einen früheren Zeitpunkt hingewiesen haben. Sollte sich im Jahresverlauf nun eine Wachstumsbelebung etablieren, so bieten günstige und dividendenstarke Substanztitel, aber auch ins Hintertreffen geratene Regionen, wie Europa und die Schwellenländer, deutliches Aufholpotenzial. Auf der Bewertungsebene ist die relative Attraktivität von Aktien gegenüber Renten ungebrochen. Wir legen jedoch hohen Wert auf eine breite Diversifikation, sowohl innerhalb der Anlageklassen, aber auch darüber hinaus indem wir in unterschiedliche Anlagekategorien wie Aktien, Renten, Rohstoffe und alternative Anlageprodukte investieren.

Kolumne von Sven Kaiser, CFA, Chief Investment Officer, Portfolio Concept Vermögensmanagement GmbH in Köln

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