Good Governance wird honoriert

Dann überführt man die Erkenntnisse aus dieser Analyse in die Auswahl von Filtern eines Screenings für das liquide europäische Anlageuniversum, ergeben sich zwei mögliche Varianten: Während sich Variante 1 auf potenzielle Betrugsfälle konzentriert, legt Variante 2 den Fokus auf Titel, die durch Auffälligkeiten in Sachen Accounting herausstechen.

Das Risikoprämien-Exposure der resultierenden Listen potenzieller Zielunternehmen deckt sich weitestgehend mit dem der dokumentierten Fälle (Historie). Dies ist ein Hinweis darauf, dass die indirekte Screening-Methode des Reverse-Engineerings zielgerichtet ist.

Screening-Beispiel

Ausgangspunkt: MSCI All Country Europa (1.611 Titel)

Größe – Fokus auf kleinere Titel: Ausschluss bei Marktkapitalisierung >20 Mrd. EUR = 1.425 Titel
Branchenzugehörigkeit – Fokus auf Zykliker: Ausschluss der defensiven Branchen = 907 Titel
Finanzanalysten – Fokus auf Kaufempfehlungen: I/B/E/S-Konsens-Score <2,5 von 5 = 565 Titel
Bewertung – Fokus auf KGV oberhalb des Marktniveaus: 12-Monats-Fwd >15 x = 277 Titel

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Variante 1 – Fokus auf Governance-Verhalten: quantifiziert via MSCI-Scores <5 von 10 = 71 Titel

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Variante 2 – Fokus auf Accounting-Profile: quantifiziert via MSCI-Scores <5 von 10 = 35 Titel

Analyse von Jan Rabe, Co-Leiter Sustainable Investment Office, Metzler Asset Management

[1] Aktivistische Short-Kampagnen spekulieren durch den Leerverkauf von Aktien auf sinkende Kurse, bevor Berichte veröffentlicht werden, die behaupten, ein Zielunternehmen sei überbewertet. Können die verliehenen Wertpapiere zu einem niedrigeren Kurs zurückgekauft werden, wird ein Gewinn in Höhe der Spanne zwischen An- und Verkaufspreis abzüglich der Gebühr für die Leihe verbucht.