Die Trüffelsuche

Es gibt keine Anzeichen auf eine Trendwende bei den Zinsen. Sie verharren auf sehr niedrigem Niveau und die bescheidenen Konjunkturaussichten für das nächste Jahr sind Wasser auf die Mühlen derjenigen, die einen Zinsschritt als verfrüht erachten.

Dennoch gibt es Strategien, wie man trotz Minizinsen und seitwärtstendierenden Aktienmärkten, eine attraktive Rendite für den Investor erzielt.

Die Renditejäger haben es aktuell schwer. Selbst bei Hochzinsanleihen sind die Renditechancen signifikant zusammengeschmolzen. Insbesondere auch im Hinblick auf die guten Ergebnisse der vergangenen Jahre, die bei rückläufigen Zinsen im Wesentlichen durch Kursgewinne geprägt waren, ist dies vielen deutlich zu wenig. Das Ziel lautet daher, die Rendite von Rentenportfolios durch besondere Strategien zu erhöhen, ohne dass es dadurch zu einer generellen Qualitätsverschlechterung einzelner oder sogar eines Großteils der enthaltenen Titel kommt. Darüber und zur allgemeinen Lage an den Märkten fragte finanzwelt im Interview Ottmar Wolf, Vorstand der Wallrich Asset Management AG.

finanzwelt: Herr Wolf, einige Bemerkungen zur allgemeinen Lage an den Finanzmärkten. Die 10-jährige Bundesanleihe wirft aktuell noch nicht mal 1 % ab. Zudem scheint die Börsenrallye vorerst ihren Zenit überschritten zu haben. Wie beurteilen Sie die Situation an den Kapitalmärkten?

Wolf: Die Situation ist in der Tat nicht einfach und wir gehen nicht davon aus, dass sich das in naher Zukunft grundlegend ändert. Allerdings lässt sich mit kreativen Lösungen auch in dieser herausfordernden Situation, geprägt von Minizinsen und stagnierenden Aktienmärkten, eine interessante Rendite erwirtschaften. Mit der richtigen Asset-Allokation – also der originären Aufgabe eines Vermögensverwalters – gelingt dies auch im aktuellen Umfeld.

finanzwelt: Berater und Investoren stehen vor einem Dilemma. Eine attraktive Rendite gibt es nur durch die Inkaufnahme eines höheren Risikos. Sind gemischte Fondslösungen das Allheilmittel?

Wolf: Pauschal lässt sich das natürlich nicht beurteilen. Es hängt grundsätzlich erst einmal von der Zusammensetzung und dem Fondsmanagement ab, ob ein Mischfonds letztendlich besser performed als ein reines Bondportfolio oder eine Long-only-Strategie mit Aktien.

finanzwelt: Auswertungen wie von Morningstar bescheinigen speziell flexibel gesteuerten Mischfonds eine oftmals unterdurchschnittliche Performance. Ist es doch nicht so einfach, Marktentwicklungen zu antizipieren und rechtzeitig umzuschichten?

Wolf: In der Tat. Das „Timing", also immer zum richtigen Zeitpunkt ein oder auszusteigen, gehört zu den schwierigsten Aufgaben und gelingt oft nicht. Deshalb verfolgen wir mit unserem Fonds einen anderen Ansatz.

finanzwelt: Sie sind mit dem Axxion Focus Discount am Markt. Können Sie uns die zugrundeliegende Strategie kurz zusammenfassen?

Wolf: Der Axxion Focus Discount besteht aus zwei Säulen. Die erste Säule besteht aus Rentenpapieren, wie Unternehmens- und Staatsanleihen. Diese sorgen für die Basisrendite. Die zweite Säule sorgt für die Zusatzrendite. Hierfür werden an der Eurex Put-Optionen verkauft und Prämien eingenommen. Mit Hilfe dieser Put-Optionen können sich andere Marktteilnehmer gegen fallende Aktienkurse absichern. Wir agieren sozusagen wie ein Versicherer und werden für diese Risikoübernahme mit der Optionsprämie vergütet. Diese Vergütung ist für ca. 60 - 70 % der Gesamtrendite verantwortlich.

finanzwelt: Wie erfolgt die Auswahl der Basiswerte?

Wolf: Hier spielen verschiedene Faktoren eine Rolle. An erster Stelle stehen zunächst einmal die fundamentalen Kriterien des Basiswertes: Wie ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis, wie ist es um die Stabilität des Gewinns bestellt, wie ist die Entwicklung des Free Cash Flow? Desweiteren werfen wir einen Blick auf die relativen Konditionen, d. h. wie sieht der Vergleich der Ausstattungen wie z. B. der Rendite p. a., dem Discount oder dem Abstand zum Cap im Vergleich von Einzelaktie zum Index aus? Hier muss die Aktie besser sein, sonst wird sie nicht ausgewählt. Zusätzlich vergleichen wir die implizite Volatilität mit der historischen Volatilität. Liegt der Wert der impliziten Volatilität über der historischen? Und wie ist die aktuelle Volatilität im Verhältnis zum 3-Monats-Hoch? Mit Hilfe dieser Kriterien treffen wir grundsätzlich unsere Entscheidungen.

finanzwelt: Mit welchem Renditepfad gehen Sie ins Rennen und schaffen Sie es, den DAX als Referenz zu schlagen?

Wolf: Der Renditepfad liegt nach den jüngsten Rückschlägen bei ca. 12 % auf Sicht von einem Jahr. Somit hat die Strategie auch eine Antwort auf solche Rückschläge. Den DAX in jeder Phase zu schlagen ist auch nicht unser Ziel. Unser Ziel ist es, gerade in Seitwärtsmärkten oder leicht fallenden Märkten, eine echte Alternative mit attraktiven Renditen zu bieten. Das gelingt uns. Übrigens auch mit niedrigeren Drawdowns als der DAX sie in diesem Jahr erlebt hat.

finanzwelt: Bei den Branchen fällt auf, dass Sie knapp ein Viertel in Werte aus dem Finanzdienstleistungssektor investieren. Wie lautet hierfür Ihre Erklärung?

Wolf: Im Optionsportfolio haben wir mit ca. 4 % Anlagevolumen in Finanzdienstleister ein relativ kleines Exposure. Auf der Anleiheseite sind in der Tat ein Viertel der Werte von Finanzdienstleistern. Aus unserer Sicht hat sich das Umfeld stabilisiert, die Ängste vor Zusammenbrüchen in diesem Sektor sind gewichen, somit lassen sich bei vertretbarem Risiko solide Renditen erwirtschaften.

finanzwelt: Der Axxion Focus Discount wurde gerade von Morningstar mit 5 Sternen ausgezeichnet. Damit gehört der Fonds zu den besten 10 % seiner Anlageklasse. Spüren Sie eine verstärkte Nachfrage nach diesem Produkt?

Wolf: Diese Auszeichnung freut uns natürlich sehr, bestätigt sie doch unsere tägliche Arbeit. Und natürlich helfen Auszeichnungen, speziell solche, die die Performance beurteilen, bei unseren vertrieblichen Aktivitäten. Aber auch gerade die jetzige Börsenphase mit hohen Volatilitäten ist für eine starke Nachfrage nach unserem Fonds mitverantwortlich, denn gerade jetzt lassen sich dadurch mit dem Axxion Focus Discount sehr attraktive Renditen erwirtschaften. (ah)

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Interview mit Ottmar Wolf - Onlineausgabe 04/2014