Outperformer & Co.

Hier noch einige Gedanken zum Jahr 2020 aus unseren monatlichen Kommentaren für institutionelle Kunden:

US-Wahl:

Einmal mehr stellte sich ein medial intensiv antizipiertes Ereignis für die Börsen als non-event heraus. Ein 50/50 Wahlausgang mit denkbar knappem Ausgang und langer Unsicherheit war im Vorfeld der Wahl das kurzfristig abschreckende Szenario.

Insofern bestätigen die positiven Reaktionen der Aktienbörsen unmittelbar nach der Wahl, dass die Abschläge der beiden Wochen zuvor weniger fundamental als emotional begründet waren. Wie Sie aus unseren Gesprächen, Artikeln und Kommentaren der letzten Wochen und Monate wissen, sind wir dieser Wahl – ebenso wie allen anderen vermeintlichen „Events“ – neutral positioniert (d.h. investiert und exponiert, aber nicht abgesichert) begegnet. Das heißt, dass wir weder auf ein bestimmtes Ergebnis setzten noch auf die daraus möglicherweise resultierenden Marktbewegungen. Diese Herangehensweise hat sich einmal mehr bezahlt gemacht. Außerdem sind Absicherungsinstrumente und Versicherungsprämien im Vorfeld von Events grundsätzlich exorbitant teuer und verlieren danach sofort an Wert (implizite Volatilität bei Optionen).

Covid:

Wandelanleihen haben stark vom Boom der Technologierwerte profitiert. Gleichzeitig waren wir in den belasteten Sektoren kaum bzw. überhaupt nicht investiert, was Ende des ersten Quartals sehr geholfen hat. Den Großteil der Gewinne des Tech-Sektors haben wir realisiert und weniger sensitive Titel reinvestiert. Weiterhin sind jeweils über 60% unserer Portfolios nicht in Technologie und Kommunikation investiert, sondern in eine Vielzahl verschiedenster Branchen. Somit sind wir auch für die anstehende Marktphase ausgewogen aufgestellt.

Die jetzt geschehende und vermutlich weiterhin voranschreitende Sektor-Rotation ist eine gute Botschaft, da die Aktienmärkte nun wieder von einer breiten Ergebnisverbesserung profitieren und nicht nur auf die Sterne der letzten sechs Monate angewiesen sind. Darüber hinaus sinken die Kreditrisikoaufschläge für besonders von der Pandemie getroffenen Branchen wieder, sodass sich ihre Kapitalkosten verringern und die Ausfallwahrscheinlichkeiten stark fallen.

Auch in Bezug auf die Sektor-Rotation gilt das eingangs zum Thema Events gesagte: Wir verstehen unserer Aufgabe als die disziplinierte Abbildung und Optimierung der systemischen Rendite der Anlageklasse Wandelanleihen. Hierzu fokussieren wir die Asymmetrie und Qualität des Portfolios und unterlassen direktionale Wetten auf Events, Sektoren oder Regionen.

Neben dem Thema Performance sind uns die Effekte der Nachhaltigkeit immer besonders wichtig. Klima wird der nächste Megatrend nach dem Vorbild von ESG – in unseren Augen eine ausgemachte Sache. Hier entsteht demnach ein neuer, massiver Performancefaktor!

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