„Alles ändert sich, aber nichts verändert sich“

Firmen mit gesunden Bilanzen sollten gestärkt aus der Krise hervorgehen

In der Zwischenzeit passen sich die Unternehmen an die neue Situation an. So auch Clartan: Oberste Priorität haben für uns die Gesundheit unserer Mitarbeiter, der Dienst an unseren Kunden und das Kollegialprinzip. Wir konzentrieren uns konsequent darauf, widerstandsfähige Unternehmen ausfindig zu machen, die – weitgehend unabhängig davon, was die Zukunft tatsächlich bringt – die Performance-Treiber von morgen sein werden. Für diese Titel gilt: „Alles ändert sich, aber nichts verändert sich.“

So setzen wir weiterhin diszipliniert unseren „Quality & Value“-Ansatz um. Das heißt, wir identifizieren jene Unternehmen, die trotz des massiv geänderten Umfeldes weiterhin über ein langfristig valides Geschäftsmodell verfügen und entsprechend aussichtsreiches Aufwertungspotenzial bieten. Der Grund: Diese Unternehmen sind unserer Analyse nach ungerechtfertigt stark an der Börse abgestraft worden. Wir sind bei den Investments sehr selektiv. Sehen wir jetzt Chancen, prüfen wir einen vorsichtigen, progressiven Einsatz der Liquiditätsreserven.

Langfristige Investoren, langfristige Trends

Im Kern unserer Investmentstrategie steht der intrinsische Wert der Unternehmen. Unsere Analysen zeigen, dass der Kursabschlag vieler Qualitätsfirmen zuletzt stark zugenommen hat. Abhängig von der Strategie verringerten sich die börslich notierten Aktienpreise im ersten Quartal in Bezug auf die von Clartan antizipierten intrinsischen Werte. Diese Kursabschläge zu den von uns ermittelten intrinsischen Werten der Unternehmen, haben sich durch den börslichen Kursverfall im März je nach Portfolio um 30 bis 95 Prozent erhöht, d.h. zum Teil fast verdoppelt. Das bedeutet, dass das Potenzial der Aufwertung kräftig gestiegen ist. Unserer Meinung nach besteht die beste dauerhafte Krisenabsicherung darin, jene Unternehmen auszuwählen, die Krisen überdauern bzw. sich schnell erholen werden.

Ungeachtet der aktuellen Situation überdauern viele sogenannte Megatrends die Krise. Zwar haben sich aktuell teilweise die Prioritäten verschoben, aber früher oder später werden die Themen wieder ganz oben auf der globalen Agenda stehen. Gemeint sind hier Trends wie Nachhaltigkeit in Bezug auf den Klimawandel, Energiekonsum und das allgemeine Konsumverhalten. Ebenso die demografische Entwicklung, Wohlstandseffekte und die Digitalisierung. Aktuell sind solide Unternehmen, die in ihren Segmenten zu den stärksten globalen Wettbewerbern gehören, zu günstigen Eintrittspreisen verfügbar. Das sind in der Regel besonders defensive Titel und große Weltkonzerne, die global aktiv sind und je nach Lage ihre Geschäfte geografisch steuern können. Als qualitativer Stock-Picker nutzen wir diese Opportunitäten.

Marktkommentar von Guillaume Brisset, Partner und Fondsmanager bei Clartan Associés