AXA IM: „Wachstum auf wackeligen Füßen?“

**AXA Investment Managers beziehen sich in einem aktuellen Kommentar auf die US-Notenbankpolitik und deren Einfluss auf die Aktien- und Rentenmärkte. **Chris Iggo, CIO Fixed Income, zeichnet ein durchaus differenziertes Bild.

(fw/ah) „Die Hoffnung auf Wachstum stützt sich jetzt auf den Vermögenseffekt", so Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers. „Einige eher kontroverse Marktkommentatoren behaupten, die Politik der Fed diene einzig dazu, die Aktienkurse nach oben zu drücken. Dass die Zentralbankpolitiker Probleme haben, die Märkte von der wachstumsfördernden Wirkung ihrer Maßnahmen zu überzeugen, liegt auf der Hand. Dennoch halten sie am eingeschlagenen Kurs fest, ohne die Karten offen auf den Tisch zu legen: dass es nämlich vor dem Hintergrund angeschlagener Bankensysteme die Anleihe-, Aktien- und Immobilienpreise sein werden, die schließlich einen erneuten Wachstumsschub auslösen könnten. Der neueste Dreh der Fed bei ihrer Kommunikationspolitik ist die „QE-Feinsteuerung". Aus dem Protokoll der jüngsten Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) geht hervor, dass die amerikanische Notenbank den Umfang ihrer Anlagekäufe jeweils dem Trend am Arbeitsmarkt und den Inflationserwartungen anpassen könnte. Bei schwachen Zahlen könnte der Markt also mit Treasury- und MBS-Käufen durch die Fed rechnen, die das aktuelle Niveau von 85 Milliarden Dollar pro Monat übersteigen und die Anleiherenditen weiter drücken. Fallen die Wirtschaftsdaten hingegen positiver aus, würde das den Schluss nahelegen, dass die Fed ihre Ankäufe reduziert und die Renditen in der Folge steigen. Ironischerweise würden schwache Daten also die Kurse nach oben drücken und starke Daten den umgekehrten Effekt haben. Das ist also die Liquiditätsfalle, in der wir uns jetzt befinden. Die Erwartung weiterer Bondkäufe durch Zentralbanken, der Druck auf die Renditen und die erzwungene Portfolioumschichtung machen diesen Vermögenseffekt zum wichtigsten geldpolitischen Mechanismus."