Analyse: US-Handelspolitik und ihre Auswirkungen auf die Schwellenländer

Kapitalströme: Schwellenländer sind besser vorbereitet

Da die Fed die Zinssätze weiter senkt, könnten die Anleger erwägen, ihre Portfolios durch eine höhere Duration, ein höheres Kreditrisiko oder ein größeres Fremdwährungsengagement risikoreicher zu gestalten. Niedrigere US-Zinsen werden wahrscheinlich Kapitalflüsse in höher verzinsliche EM-Anlagen fördern, während gleichzeitig das stärkere Wirtschaftswachstum in den EMs ausländische Investitionen anzieht. Die Zuflüsse würden eine weitere Veränderung bedeuten, da die festverzinslichen Anlageklassen der Schwellenländer in den letzten drei Jahren, beginnend im August 2021, im Allgemeinen Abflüsse verzeichneten, die zum Teil auf die anhaltend hohen kurzfristigen US-Zinsen zurückzuführen waren.

Sovereign Ratings und Renditen 10-jähriger Staatsanleihen in Schwellenländern und Industrieländern

Wir glauben, dass die aufstrebenden Volkswirtschaften eher Kapitalzuflüsse erhalten werden als in vergangenen Zyklen, da sich die Außenbilanzen verbessert haben. Die Nettoauslandsverschuldung der Schwellenländer ist heute viel niedriger als vor der lateinamerikanischen Schuldenkrise der 1980er Jahre, der asiatischen Finanzkrise von 1997-1998 oder der globalen Finanzkrise von 2007-2010. Die wichtigsten Schwellenländer haben einen geringen bis gar keinen Nettoauslandsfinanzierungsbedarf. In den meisten Schwellenländern beträgt die Auslandsverschuldung weniger als 30 % des BIP. Bei großen Ländern wie China und Indien liegt dieser Wert unter 5 % des BIP. Wir sind der Ansicht, dass dieser Vorteil die negativen Auswirkungen potenzieller geopolitischer Risiken begrenzen kann, sollten Änderungen der US-Zollpolitik zu kurzfristigen Handelsungleichgewichten oder Wechselkursschwankungen führen.

Neben diesem positiven Trend bei der Bewältigung der Auslandsverschuldung befinden sich viele aufstrebende Volkswirtschaften, insbesondere in Asien, in einer besseren Position gegenüber potenziellen Wechselkursschwankungen. Sie haben Fremdwährungsreserven aufgebaut. Die meisten Schwellenländer weisen entweder Leistungsbilanzüberschüsse oder geringe Defizite auf. Die Abhängigkeit von Fremdwährungsverschuldung ist jetzt hauptsächlich auf einige wenige einkommensschwache Schwellenländer beschränkt.

Ein potenzieller Schwachpunkt ist die Haushaltslage einiger staatlicher Emittenten von Schwellenländern. Viele Regierungen mussten ihre Kreditaufnahme während der COVID-19-Pandemie erhöhen, und seit 2021 sind die Zinskosten für Emissionen gestiegen. In Märkten wie Ägypten, Mexiko und Brasilien, wo das BIP-Wachstum im Vergleich zu den Standards der Schwellenländer relativ langsam ist, könnte die Bedienung der Schuldzinsen zu einer größeren Herausforderung werden. Sie müssen möglicherweise fiskalische Anpassungen vornehmen, wie Ausgabenkürzungen oder Einnahmenerhöhungen.

Marktkommentar von Christy Tan, Investment Strategist beim Franklin Templeton Institute