Analyse: US-Handelspolitik und ihre Auswirkungen auf die Schwellenländer

Während des Wahljahres und der Übergangsphase haben Trump und seine Vertreter den Wunsch geäußert, Zölle auf eine Vielzahl von Ländern in der ganzen einzuführen oder zu erhöhen. Da das Ziel darin besteht, die Abhängigkeit der USA von Importen zu verringern und die Voraussetzungen für mehr Investitionen und die Schaffung von Arbeitsplätzen zu schaffen, könnten Länder mit großen Handelsüberschüssen die Hauptzielscheibe der protektionistischen Politik der USA sein. China ist ein Fall für sich, aber auch mehrere andere asiatische Schwellenländer gehören zu den Spitzenreitern bei den Handelsüberschüssen. Dies bedeutet, dass die Veränderungen in der US-Politik Auswirkungen auf ihre Wirtschaftsleistung und ihren Kreditbedarf haben, könnten.

Die 15 Länder mit dem größten Handelsüberschuss gegenüber den Vereinigten Staaten

Handelsbilanzüberschuss mit den Vereinigten Staaten in Dollar und als Prozentsatz des BIP

Zölle verteuern importierte Waren und können, je nach Umfang, direkt zur Inflation in den Vereinigten Staaten beitragen. Wenn die betroffenen Länder Vergeltungsmaßnahmen ergreifen, könnte dies die Inflation erhöhen und das Exportwachstum behindern.  Die Arbeitskraft von Einwanderern, ein weiterer Bereich, in dem sich die Politik wahrscheinlich ändern wird, spielt eine wichtige Rolle in der US-Wirtschaft. Wenn die neue Regierung ihre Pläne für umfangreiche Abschiebungen umsetzt, könnte dies die Arbeitskosten in die Höhe treiben und damit möglicherweise die Inflation der Erzeuger erhöhen.

Angesichts des wahrscheinlichen Gegenwinds, der von der US-Politik ausgeht, müssen die Zentralbanken der Schwellenländer die potenzielle Volatilität von Inflation, Wachstum und Wechselkursen in den Griff bekommen. Während eine höhere Inflation die politischen Entscheidungsträger veranlassen könnte, die Zinsen langsam zu senken, könnte ein schwächeres Wachstum den gegenteiligen Effekt haben. Auch die Wechselkurse gehören zu den neuen Unwägbarkeiten, da der US-Dollar während der Übergangsphase des US-Präsidenten gestärkt wurde, zum Teil aufgrund höherer Zölle.

Länder mit doppelter Anfälligkeit: Mexiko, Malaysia, Südkorea und Thailand

Schwellenländer, die eine hohe oder anhaltende Inflation in Verbindung mit einer geringen externen Stabilität aufweisen, sind wahrscheinlich am anfälligsten für potenzielle Marktturbulenzen. Diese Länder könnten darauf reagieren, indem sie entweder die Zinssenkungen begrenzen oder sogar die Zinssätze anheben, abhängig von den Währungsschwankungen. So hat beispielsweise Brasilien aufgrund von Währungsabwertungen und fiskalischen Bedenken die Zinsen bereits angehoben.

Wir können einen Teil der Unsicherheit im Zusammenhang mit der US-Zollpolitik und dem Protektionismus außer Acht lassen, da die Wirtschaftstätigkeit wahrscheinlich anhalten wird, während sich die globalen Lieferketten an die bilateralen Maßnahmen anpassen. Trends wie Nearshoring und die Entwicklung des regionalen Handels sind im Gange und können dazu beitragen, einen Teil potenziellen Schadens durch die Einführung neuer Zölle auszugleichen. Nearshoring stellt für bestimmte zentralamerikanische Länder einen potenziellen Vorteil dar. Die US-Regierung könnte die Anreize für amerikanische Unternehmen ausweiten, ihre Betriebe von China nach Lateinamerika zu verlagern.

Die größte Sorge bereiten uns Märkte mit doppelter Anfälligkeit hohe Einnahmen und Abhängigkeit von den Vereinigten Staaten als Exportmarkt. Beispiele hierfür sind Mexiko, Malaysia, Südkorea und Thailand, die möglicherweise bilaterale Verhandlungen direkt mit den Vereinigten Staaten führen. Sie alle stehen vor der Herausforderung, dass es für ihre wichtigsten Exporte Ersatzprodukte gibt. Im Gegensatz dazu haben Chile, Südafrika und Indonesien möglicherweise eine stärkere Verhandlungsposition gegenüber den Vereinigten Staaten, weil es für die von ihnen exportierten Waren keine fertigen Substitute gibt.

China ist ein besonderer Fall. China ist neben Mexiko und Kanada eines der Hauptziele der neuen Zölle. Unserer Meinung nach würden die Auswirkungen davon abhängen, wie die Kosten auf Chinas Exporteure und die US-Verbraucher umgelegt werden. Chinas Exporteure könnten ihre Preise senken, um in Vereinigten Staaten wettbewerbsfähig zu bleiben. China könnte auch in der Lage sein, andere Exportmärkte für die von den Zöllen betroffenen Produkte zu finden, was zu einer beschleunigten Handelsumlenkung in andere Regionen führen könnte. Die Handelsbeziehungen zwischen den USA und China unterliegen langfristigen Veränderungen, die zum Teil auf Zollauseinandersetzungen der ersten Trump-Regierung zurückgehen. Chinas Exporte in die Vereinigten Staaten sind von 18,2 % im Jahr 2018 auf 14,8 % im Jahr 2022 gesunken, während die Exporte in Regionen wie Europa und Lateinamerika zugenommen haben. Gleichzeitig haben die US-Importe aus anderen Volkswirtschaften zugenommen, was das Ziel untergräbt, Investitionen und Arbeitsplätze ins Land holen. Die genaue Form der US-Politik und die Reaktionen Chinas auf die Die Wachstumsrate Chinas im Jahr 2025 wird von den politischen Entscheidungsträgern und Unternehmen beeinflusst werden. Unser Franklin Templeton Institute Global Investment Survey erwartet für China ein reales BIP-Wachstum von 3,5 %, was unter den Erwartungen des IWF und des Bloomberg-Konsenses von 4,5 % liegt. Wir gehen davon aus, dass die vollen Auswirkungen der Handelsunsicherheit für EMD weniger störend sein werden als die pandemiebedingten Schocks im Jahr 2020 und der Inflationsschock im Jahr 2021.