Die neue Trump-Administration birgt zwar ein erhöhtes Risiko, da sie die Politik im Bereich der erneuerbaren Energien umstellt, aber wir sind der Ansicht, dass jegliche Änderungen am Inflation Reduction Act (IRA) - von denen wir erwarten, dass sie geringer ausfallen werden, als der Markt erwartet – letztlich einen gedämpften Einfluss auf die kurz- und langfristigen Aussichten für erneuerbare Energien haben werden.

Angesichts der Unterstützung der Republikaner für den IRA wird es für Trump aufgrund der knappen Mehrheit im Kongress schwierig sein, sinnvolle Kürzungen durchzusetzen. Die Nachfrage nach erneuerbaren Energien wird ungeachtet politischer Veränderungen aufgrund von Faktoren wie der Künstlichen Intelligenz weiterhin hoch sein, da der Markt unserer Meinung nach, die sich ändernde Stromnachfrage nach erneuerbaren Energien übersieht.

Gedämpfte Auswirkungen auf die kurz- und langfristigen erneuerbaren Energien

Die ersten Wochen der Amtszeit von US-Präsident Donald Trump waren sehr aktiv, und wie erwartet ist die politische Unsicherheit weiterhin groß. Infrastrukturinvestoren haben die Entwicklung genau beobachtet, denn obwohl es einige erwartete politische Rückenwinde gibt, ist die Besorgnis über möglichen Gegenwind durch die neue Regierung gewachsen, insbesondere für die Versorgungsunternehmen im Bereich der erneuerbaren Energien.

Wir sind uns zwar des erhöhten Risikos und der Volatilität bewusst, die mit Trumps Politik für erneuerbare Energien einhergehen, sind aber der Ansicht, dass etwaige Änderungen am Inflation Reduction Act (IRA) - die unserer Einschätzung nach geringer ausfallen werden als vom Markt erwartet - letztlich nur geringe Auswirkungen auf die kurz- und langfristigen Aussichten für erneuerbare Energien haben werden. Daher bleiben wir mit unserem bestehenden Engagement in erneuerbaren Energien zufrieden.

Onshore-Wind- und Solarenergie beispielsweise werden besonders stark durch Steuergutschriften (Production Tax Credit, PTC) und Investitionssteuergutschriften (Investment Tax Credit, ITC) gefördert. Das Finanzierungspaket im Rahmen des IRA erstreckt sich über mehrere Technologien und Anwendungen, wobei die Steuergutschriften für Onshore-Wind- und Solarenergie nur einen Teil des Gesamtpakets ausmachen. Während es viele Schlagzeilen über Trumps Abbau von Subventionen gab, wurde die mögliche Abschaffung der PTCs und ITCs noch nicht ausführlich kommentiert. Bisher hat sich Trump auf die Kürzung von Subventionen außerhalb der PTC und ITC konzentriert, wie z. B. die Steuergutschriften für Elektrofahrzeuge und in letzter Zeit die Überprüfung von Darlehen des Energieministeriums. Wir glauben, dass dies ein wichtiges Signal für die Prioritäten der Trump-Administration ist.

Die Offshore-Windkraft ist der einzige Bereich der vertraglich vereinbarten erneuerbaren Energien, der unserer Meinung nach stark gefährdet ist. Dies ist ein klarer Unterschied zu Onshore-Windenergie und Solarenergie, da die Regierung die Vergabe neuer OffshoreWindpachtverträge gestoppt hat, nachdem sich Trump vor der Wahl dagegen ausgesprochen hatte (was eine stärkere Beteiligung der Bundesregierung erfordert).

Steuergutschriften können sich auf historische Normen abschwächen, bleiben aber wachstumsfördernd

Glauben wir, dass Trump die PTC- und ITC-Gutschriften beibehalten wird? Diese Gutschriften könnten etwas zurückgefahren werden, da die neue Regierung nach Geldquellen für die Verlängerung des Tax Cuts and Jobs Act von 2017 und andere politische Prioritäten sucht. Wir glauben jedoch, dass die Kürzungen moderat ausfallen und die langfristigen Aussichten für die wichtigsten Akteure im Bereich der erneuerbaren Energien nicht beeinträchtigen werden.

Die Laufzeit der PTC- und ITC-Subventionen könnte von der derzeitigen Dauer von mehr als 10 Jahren auf eine kürzere Dauer, z. B. fünf Jahre, reduziert werden. Es sei daran erinnert, dass es den PTC und die ITC bereits vor dem IRA gab; eine Rückführung auf ältere Normen ist eine vernünftige Annahme. Wir sind jedoch der Meinung, dass dies immer noch ein attraktiver Hintergrund für Investitionsanreize ist. Onshore-Wind- und Solarprojekte (mit dem PTC- und ITCRahmen) haben unter Trump in seiner ersten Amtszeit hervorragend funktioniert, und wir glauben, dass dies auch in seiner zweiten Amtszeit so sein wird.

Außerdem müsste die Aufhebung der PTC- und ITC-Bestimmungen vom Kongress gebilligt werden (Trump kann dies nicht per Durchführungsverordnung tun), wo viele republikanische Abgeordnete wichtige Nutznießer dieser Steuergutschriften für ihre Staaten sind. Letztes Jahr unterzeichneten 18 Republikaner im Repräsentantenhaus ein Unterstützungsschreiben für den IRA, in dem sie auf die allgemeinen wirtschaftlichen Vorteile und die Arbeitsplätze in vielen republikanischen Bundesstaaten hinwiesen. Angesichts dessen wird es Trump aufgrund der knappen Mehrheit im Kongress schwerfallen, sinnvolle Kürzungen des IRA zu beschließen.

Es ist erwähnenswert, dass eines der weltweit größten Unternehmen für erneuerbare Energien sich zuversichtlich gezeigt hat, dass es seine Entwicklungsziele auch in einem drakonischeren Szenario erreichen kann. Da die Risiken im Zusammenhang mit der Aufhebung der IRA in den letzten 18 Monaten ausgiebig diskutiert wurden, konnten sich die Unternehmen entsprechend anpassen.

Und schließlich wird die Nachfrage nach erneuerbaren Energien unabhängig von den politischen Ergebnissen weiterhin stark sein. Wir glauben, dass der Markt die wachsende Nachfrage nach Strom aus erneuerbaren Quellen übersieht, die zu einem großen Teil auf den steigenden Strombedarf der Large Language Models (LLM) zurückzuführen ist, die den Einsatz von KI vorantreiben. Selbst in einem Szenario, in dem 50 % des Strombedarfs durch Erdgas und Kernenergie gedeckt werden, muss sich das Wachstum der erneuerbaren Energien deutlich beschleunigen; nach einigen Schätzungen würde sich die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate der erneuerbaren Energien fast verdoppeln.

Marktkommentar von Shane Hurst, Portfoliomanager Clearbridge Investments, Teil von Franklin Templeton.