Europäische Small und Mid Caps: Warum Unternehmen auch aus der zweiten Reihe Europa- und Weltmeister sein können

Sind Blue Chips ihren Rivalen aus der zweiten und dritten Reihe (immer) überlegen? finanzwelt bat im Hintergrundgespräch Zoltan Koch, Fondsmanager des WARBURG - D - FONDS SMALL&MIDCAPS EUROPA Fonds und Leiter Portfoliomanagement Aktien bei Warburg Invest, um seine Einschätzung.

In ein paar Tagen wird sich entscheiden, welches Team bei der Fußball-Europameisterschaft als Champion vom Platz gehen wird. Dabei haben die vermeintlich Kleinen schon angesehenen Fußballnationen ein Bein gestellt und die Träume vom Titel platzen lassen. Gleichzeitig gilt Europa als die Wiege des modernen Fußballs und hat unzählige Talente hervorgebracht. Manch ein Spieler wird seinen Marktwert nach der EM vervielfacht und vielleicht eine glänzende Zukunft vor sich haben.

Auch in der Wirtschaftswelt ist Europa Heimat vieler Unternehmen, die global besonders erfolgreich sind. Anleger setzen häufig auf die Blue Chips, da diese bekannter sind. Doch auf der anderen Seite sind es auch hier oft die vermeintlichen Underdogs, die über sich selbst hinauswachsen können und sich als neue Talente entpuppen. Deshalb lohnt sich immer ein Blick in die zweite Reihe der börsennotierten Unternehmen: europäische Small und Mid Caps sind oft attraktiver bewertet und es gibt eine breite Auswahl an interessanten Unternehmen, welche in ihrem Geschäftsbereich womöglich Europa- oder gar Weltmarktführer sind.

Mehr als 90 Prozent der in Europa börsennotierten Unternehmen sind Small und Mid Caps. Deshalb bieten diese ein ideales Terrain, um Werte zu identifizieren, die weniger im Rampenlicht von Analysten und der Öffentlichkeit stehen, aber aufgrund ihres überzeugenden Geschäftsmodells noch viel Aufwärtspotenzial bieten. Die hohe Diversität der unterschiedlichen Länder und Branchen bietet auch die Möglichkeit einer angemessenen Risikostreuung für das Portfolio. Darüber hinaus sind kleinere börsennotierte Unternehmen oft weniger von der Weltkonjunktur abhängig und unterliegen ihren eigenen Wachstumszyklen, die wenig mit dem großen volkswirtschaftlichen Geschehen zu tun haben müssen. Dies trifft besonders auf die sogenannten Hidden Champions zu.

Phänomen Hidden Champions

Das von Wirtschaftsprofessor Hermann Simon in den 1990er beschriebene Phänomen der Hidden Champions umfasst Unternehmen, die durch ihr innovatives und spezialisiertes Produktangebot eine Nischenbranche abdecken und damit weltweit führend sind. So ein Unternehmen ist zum Beispiel Befesa*. Das nachhaltige Unternehmen mit einer starken Position im weltweiten Stahlstaub- Recycling trägt zu einer erheblichen Reduktion von CO2 sowie einer deutlichen Verbesserung der Grundwasserqualität bei.

Jeder Titel muss einzeln analysiert werden

Genauso wie jahrelange Erfolge und die Zugehörigkeit zu einer Fußballnation nicht entscheidend für den Sieg beim Fußball sind, entscheiden weder die Landesherkunft, Branchenzugehörigkeit oder Unternehmenshistorie über die langfristigen Erfolgsaussichten eines investierten Werts. Viel mehr muss jeder Wert einzeln analysiert und beobachtet werden, um ein genaues Bild des Investment Cases zu erhalten. Der enge Austausch des Fondsmanagers mit dem Management des Unternehmens, aber auch der nüchterne Blick auf die Fundamentaldaten (z.B. Rentabilität, Wachstum, Bilanzqualität, Cash Flow-Generierung), das Geschäftsmodell und die Geschäftsführung gewähren die notwendige Tiefe und Distanz, um die langfristigen Erfolgsaussichten einzuschätzen. Auch die Einhaltung von Nachhaltigkeitskriterien wird geprüft. Denn nur Unternehmen, die einen starken Wettbewerbsvorteil besitzen und strategisch und finanziell umsichtig handeln, können auch langfristig bestehen. So ein hervorragendes Unternehmen ist Bakkafrost* auf den Färöer-Inseln.

Die Kleinen schlagen die Großen

Der hier gewählte Vergleich zum Fußball hat auch seine Grenzen: Im Gegensatz zum Sport, wo die Teams aus der ersten Liga grundsätzlich eine stärkere Performance als die Teams aus der zweiten Liga aufweisen, sind Unternehmen aus der zweiten Reihe nicht schwächer aufgestellt als die Unternehmen aus der ersten Reihe. Im Gegenteil, schaut man sich beispielsweise die Performance des STOXX Europe Small 200 Index in den vergangenen 20 Jahren an, stellt man fest, dass dieser in 14 von 20 Jahren den EURO STOXX 50 Index übertroffen und im gesamten Zeitraum eine durchschnittliche Überrendite von 5,6 Prozent p.a. erzielt hat. Die Small- und Mid Cap-Indizes wiesen in den vergangenen 20 Jahren auch eine geringere Schwankungsbreite auf. Besonders in Wirtschaftskrisen erweisen sich Small und Mid Caps entgegen der gängigen Meinung resilienter als die Börsenlieblinge aus der ersten Reihe.

Small und Mid Caps in Europa bieten ein ideales Terrain, um ein diversifiziertes, performancestarkes Portfolio aufzubauen. Angesichts der hohen Anzahl bedarf es eines professionellen Stock Picking-Ansatzes, um besonders qualitätsvolle und unterbewertete Werte zu selektieren und diese kontinuierlich zu beobachten. Europäische Small und Mid Caps weisen oft eine durchschnittlich höhere Performance und niedrigere Schwankungsbreite als ihre Peers aus der ersten Reihe auf. Manche der investierten Unternehmen zählen zu den Hidden Champions, die durch einzigartige innovative Produkte eine starke Überlegenheit aufweisen, die sie zum Europa- oder sogar Weltmeister in ihrem Geschäftsbereich macht. Der WARBURG - D - FONDS SMALL&MIDCAPS EUROPA Fonds (ISIN: DE000A0LGSA4) vereint in einem konzentrierten Portfolio mit maximal 50 Werten die überzeugendsten Titel aus dem Anlageuniversum der europäischen Small und Mid Caps. Denn die vermeintlich Kleinen sind oft doch für eine Überraschung gut – eben halt doch, wie manchmal auf dem Fußballplatz.

*WARBURG - D - FONDS SMALL&MIDCAPS EUROPA Fonds hält Aktien von den genannten Unternehmen.

Gastbeitrag von Zoltan Koch, Fondsmanager des WARBURG - D - FONDS SMALL&MIDCAPS EUROPA Fonds und Leiter Portfoliomanagement Aktien bei Warburg Invest